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影响高收益债的四大关键因素

admin 财经 2020-08-16 38 1
影响高收益债的四大关键因素 第1张 野村企业研究与资产管理公司投资长David Crall 高大维

近期美国高收益债券市场波动加剧,主要与为了抑制新冠肺炎疫情扩散所造成的经济放缓有关,我们目前正在监控几个关键因子,以判断市场将衰退或是复苏。

首先是停工所造成的经济放缓,美国许多大州关闭了所有非必要的商业活动,并要求国人待在家中,预期未来会有更多州效仿,同时美国其他州也有不同形式的停工。许多服务业及制造业的营收因此大幅下滑,从大型企业如航空、饭店以及汽车产业,至小型企业如计程车及餐厅,都可以发现营收数字大幅缩水。从中国的经验来看,中国从1月底停工,3月底陆续复工,预估4月底中国产能将完全恢复至正常水准。希望随疫情受到控制,美国的停工能在4月底或5月好转。

第二个因子为货币及财政政策刺激,为了维持市场正常运作,联准会表示将提供无限量的支持,联准会资产负债表目前规模约为5兆美元,未来可能达到8兆美元甚至更多。联准会已开始无限制地购买美国公债以及美国房贷抵押证券,并推出针对货币市场以及商业票据的设施。联准会同时启动13(3)条款来购买企业债及地方政府债,这将对投资级债券有直接助益,而高收益债中投资评级较高者,也将因相对评价上升而间接受惠,不过有较高违约风险的债券无法受惠。

第三个因子为立法行动,美国国会目前通过第三阶段2.0兆美元的刺激计画,此计画约占GDP的10%,法案内容包括提供失业人员额外的失业救济,提供低收入和中等收入家庭现金支付,提供贷款给医疗保健公司和受影响的行业以及各州和地方政府。

最后一个关键因子为新冠肺炎疫情发展,美国在3月中旬开始劝导国人保持社交距离,预估新增确诊人数将在4月中旬达到高峰;中国湖北省在1月下旬封城并停工,2周后新增确诊人数达到高峰。美国较晚才意识到疫情严重性,所幸目前已开始追赶进度进行检测,检测在现阶段非常重要,唯有进行检测,才能确实隔离感染者。为安置及照顾患者,美国需增加医院工作人员、重症照护病床和呼吸器等防护设备并加速生产。希望未来几周内能有药物来帮助降低死亡率。

总而言之,停工显然对美国和全球经济带来巨大压力,所幸财政和货币政策将提供个人、公司和地方政府协助,并支持金融市场恢复秩序。由于目前美国民众大多待在家中,预估一个月内新增确诊人数将开始下降,希望未来有更好的检测试剂和药物出现。我们认为,这些因素的综合作用可能会使停工在4月下旬或5月缓解,而经济将自第三季开始复苏,尽管市场可能会在短期内维持震荡,但预估高收益债可望比整体经济更早开始出现起色,在抛售期间购买高收益债的策略可望在一段时间后被证明是对的。

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  • 2020-08-16 00:09:14

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